年底生猪出栏压力大,2024年下半年猪价或有起色
期货日报
2023-12-01
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供给端:年底出栏压力大
从周期性影响来看,监测数据显示,2023年1月,全国能繁母猪存栏量4367万头,比上月减少23万头,下降幅度为0.5%,结束连续8个月的环比增长。也就是说,按照能繁母猪存栏量推测10个月后的商品猪存栏量,2023年四季度商品猪存栏量环比是下降的。
监测数据显示,10月末,全国能繁母猪存栏量4210万头,为4100万头正常保有量的102.7%,已连续10个月回调。根据监测数据分析,能繁母猪存栏量从2022年年底的4390万头连降10个月,累计去化180万头,去化幅度为4.1%。在去化幅度有限的背景下,如果再考虑到能繁母猪生产效率提升,实际上产能去化效果就大打折扣了。因此,根据目前的产能数据,按照产能滞后10个月计算,到2024年8月,生猪供给仍显宽松。
从集团企业生猪出栏情况来看,根据上市猪企公告,1—10月,14家上市猪企(其中正邦未透露出栏目标)累计出栏超1.2亿头生猪。根据2022年我国生猪出栏6.99亿头计算,这些企业出栏占全国出栏量的17.2%,占比数量较大。如果按照12个月出栏均摊的情况计算,截至10月,生猪出栏进度应达到83.33%。然而,据统计,在上市猪企中,仅有大北农、唐人神、中粮家佳康的生猪出栏进度超出了这一数据,大部分企业生猪出栏进度偏慢,尤其是头部企业。具体来看,牧原股份1—10月生猪出栏5189万头,如果要完成年度出栏目标,11—12月至少要出栏1311万—1911万头生猪;温氏股份11—12月需要出栏527.84万头生猪;新希望需要出栏396.71万头生猪,平均来看高于其正常月份生猪出栏数据。总体来看,11—12月生猪供给量依然较大。
从冻品库存情况来看,2023年,虽然前期由于生猪需求疲弱,但是屠宰企业为维护渠道以及保持工人不流失,维持规模效应,保持一定的开工率,造成供大于求的局面,被动进行冻品入库,继而使得冻品库容率高企,这部分冻品增加了后市供给。
此外,5—9月受非洲猪瘟的影响,适合做腌腊的大猪目前比较紧缺,导致标肥生猪价差绝对值逐渐扩大,叠加季节性因素,提振生猪出栏体重逐渐上行,增加了后市供给压力。
整体来看,由于前期能繁母猪去化幅度有限,叠加上市企业供给压力较大,2023年年底生猪供给相对宽松,2024年8月之前供给也略显宽裕。同时,冻品库存高企叠加出栏增加也加剧了供给压力,这或压制猪价上行。
需求端:替代品逐渐增多
除了周期性影响比较大的年份,生猪价格存在明显的季节性特征,这主要是由我国居民消费特点和季节性生猪集中出栏所致。我国节假日的时间点往往处于全年季节性的起始或发动位置。总体而言,“五一”和端午节作为全年淡季消费的节点,一般都是生猪价格开始拉动的位置。中秋节和国庆节往往是全年价格高点。国庆节过后,由于短期内消费下降,猪价有下滑需求。春节期间,本来是生猪需求的最高时点,但是受生猪集中出栏的影响,整个春节的生猪价格一般比12月低。春节过后,生猪价格在高出栏、低消费的影响下创出年度新低。四季度到春节期间,天气转凉,南方有腌腊需求,是生猪消费的传统旺季。
整体来看,季节性因素利好下半年消费。下半年是传统需求旺季,生猪价格重心一般高于上半年。虽然年底需求端存在支撑,但是受非洲猪瘟影响,生猪有一段时间是短缺的,消费渠道被其他肉类替代,影响持续至今。因此,现阶段消费替代增多,叠加工地等需求端开工表现一般,生猪消费增加幅度受限。
另外,白条与毛猪的比价是描述消费强弱的指标,比价高企,代表猪肉消费向好,白条价格涨幅大于毛猪价格涨幅;比价走低,代表猪肉消费偏弱,白条价格涨幅不及毛猪价格涨幅。目前,白条和毛猪比价处于较低位置,说明短期需求偏弱,对生猪价格存在有拖累。
成本端:养殖利润待好转
饲料成本占生猪养殖成本的60%左右,主要成本是玉米和豆粕。近两年,饲料成本高企,成本因素对生猪价格有一定支撑,但是2023年玉米和豆粕价格下行幅度较大。具体来看,因美豆大量上市、巴西库存较高、南美新季大豆预计丰产等因素共同作用,豆粕和玉米下滑幅度较大。虽然玉米在饲料成本中占比较大,但其变动幅度一般较小,而豆粕受上游影响,变动幅度较大,对饲料价格的影响也较大。目前来看,美豆近期出口强劲、南美天气阴晴不定大豆最终产量成疑、阿根廷新政府的政策难于琢磨等,都为豆粕市场注入了不确定性。因此,未来饲料市场存在较大的不确定性,不可过分看空,成本端对生猪价格仍有一定支撑。
根据上述分析,2024年8月之前供给略显宽松,未来养殖利润主要取决于需求端和成本端,屠宰利润则更多取决于需求端。2024年上半年需求淡季对应供给量偏高,养殖利润和屠宰利润难有起色;下半年需求旺季叠加产量进一步去化,预计情况将好于2023年同期,或可实现较长时间的盈利。
后市展望
供给方面,前期能繁母猪去化幅度有限,叠加上市企业供给压力较大,2023年年底生猪供给宽松。需求方面,年底之前需求获得季节性支撑,但是消费渠道被抢占以及消费习惯的改变,使得生猪消费略显疲软。成本方面,从利润角度来看,养殖利润的不确定性较大,2024年下半年或有起色,屠宰利润则主要取决于需求情况。
总体来看,2023年年底,在生猪出栏、冻品出库和出栏均增加的压力下,生猪价格反弹幅度或有限。2024年上半年需求淡季叠加供给高位,生猪价格难有起色;下半年供应去化叠加需求旺季,生猪价格或有好转。此外,生猪养殖业更多的是比拼“内功”,运用期货衍生工具进行风险管理也是其中重要的一项,建议在盘面出现套保利润时,养殖端可以根据自身成本情况积极进行套保。在近弱远强格局下,盘面或走出反向套利逻辑,关注反向套利机会。(作者单位:华安期货)
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